九泰锐升混合型证券投资基金
基金管理人：九泰基金管理有限公司
基金托管人：浙 商 银 行股份有限公司
报告送出日期：2025 年 7 月 21 日
九泰锐升混合 2025 年第 2 季度报告
§1 重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，
并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人浙 商 银 行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2025 年 7 月 17 日复核了本报告
中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或
者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本
基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自 2025 年 4 月 1 日起至 6 月 30 日止。
§2 基金产品概况
基金简称 九泰锐升混合
基金主代码 010764
交易代码 010764
基金运作方式 契约型开放式
基金合同生效日 2022 年 7 月 20 日
报告期末基金份额总额 150,252,703.52 份
本基金寻找具备长期投资价值的优秀企业，有效控制
投资目标 组合风险，力争获取超越业绩比较基准的收益，追求
基金资产的长期稳定增值。
本基金通过对宏观经济环境、财政及货币政策、资金
供需情况等因素的综合分析以及对资本市场趋势的
判断，结合主要大类资产的相对估值，合理确定基金
在股票、债券、现金等各类资产类别上的投资比例，
投资策略
并适时进行动态调整。
本基金投资策略还包括股票投资策略、债券投资策
略、资产支持证券投资策略、股指期货投资策略、国
债期货投资策略等。
中证 500 指数收益率×80%+商业银行活期存款利率
业绩比较基准
（税后）×20%
本基金属于混合型证券投资基金，一般情况下其预期
风险收益特征 风险和预期收益高于货币市场基金、债券型基金，低
于股票型基金。
基金管理人 九泰基金管理有限公司
基金托管人 浙 商 银 行股份有限公司
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§3 主要财务指标和基金净值表现
单位：人民币元
主要财务指标 报告期（ 2025 年 4 月 1 日 － 2025 年 6 月 30 日 ）
注： 1、所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平
要低于所列数字；
关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
业绩比较基准
净值增长率 净值增长率 业绩比较基
阶段 收益率标准差 ①－③ ②－④
① 标准差② 准收益率③
④
过去三个月 -6.19% 1.59% 0.92% 1.20% -7.11% 0.39%
过去六个月 -0.75% 1.38% 2.86% 1.09% -3.61% 0.29%
过去一年 9.13% 1.74% 16.20% 1.38% -7.07% 0.36%
自基金合同
-27.98% 1.38% -4.15% 1.09% -23.83% 0.29%
生效起至今
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率变动的比较
注：1.本基金于 2022 年 7 月 20 日转型，基金合同于 2022 年 7 月 20 日生效，截至报告期末，本
基金合同生效已满一年。
要求。本基金转型而来，转型后无需重新建仓，距建仓期结束已满一年。本基金建仓期结束时，
各项资产配置比例符合基金合同约定。
§4 管理人报告
任本基金的基金经理期限
姓名 职务 证券从业年限 说明
任职日期 离任日期
刘开运 基 金 经 2022 年 7 月 - 14 金融学硕士，14 年证
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理、副总 20 日 券从业经历。历任毕
经理、首 马威华振会计师事务
席 投 资 所审计师，昆吾九鼎
官、兼任 投资管理有限公司投
研究发展 资经理、合伙人助理。
部总监和 2014 年 7 月加入九泰
权益投资 基金管理有限公司，
部总监 现任副总经理、首席
投资官、兼任研究发
展部总监和权益投资
部总监、基金经理，
具有基金从业资格。
注：
为公司相关公告中披露的解聘日期。
本报告期末，本基金未发生基金经理兼任私募资产管理计划投资经理的情况。
报告期内，本基金管理人严格遵守《中华人民共和国证券投资基金法》、《公开募集证券投
资基金运作管理办法》、《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》等法律法规及基金合
同、招募说明书等有关基金法律文件的规定，本着诚实信用、勤勉尽责、安全高效的原则管理和
运用基金资产，在严格控制投资风险的基础上，为基金份额持有人谋求最大利益，没有损害基金
份额持有人利益的行为。
本基金管理人一贯公平对待旗下管理的所有基金和组合，制定并严格遵守相应的制度和流程，
通过系统和人工等方式在各环节严格控制交易公平执行。报告期内，本公司严格执行了《证券投
资基金管理公司公平交易制度指导意见》和公司内部公平交易制度的规定。
本基金管理人通过统计检验的方法对管理的不同组合,在不同时间窗下(1 日内、3 日内、5 日
内）的季度同向交易价差进行了专项分析，未发现违反公平交易原则的异常情况。
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报告期内未发现本基金存在异常交易行为，报告期内本公司所管理的投资组合未发生交易所
公开竞价的同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量 5%的情况。
(一)基金投资策略
本基金在 2025 年二季度，进一步优化了投资策略。优化后的基金具体投资策略为：
（1）适当扩大优质标的筛选范围：为进行更多优质标的的挖掘，选股范围进一步优化为在更
多的行业内进行标的精选。
（2）以“低价买入看得明白的好公司”做为主要投资策略。所谓“好公司”指的是具有可持
续竞争优势的公司，可持续竞争优势在财务指标上通常体现为在较长时间内有较高的资本回报率。
所谓“看得明白”指的是公司未来的盈利能力与成长性具有相对较高的可预测性。所谓“低价”，
指的是基于对公司未来较长时间内盈利能力与成长性的判断，用现金流折现法(DDM 估值模型)对
公司进行估值，并根据公司不同的质地等级设定不同的买入折价率。
（3）适度集中持股策略：原则上前十大股票持仓占比不低于股票资产的 70%。
（4）我们希望通过长期持有股票获取收益。当然，在有其他更具性价比的投资机会时，我们
也会适当调仓。总体而言，预期基金的换手率会比较低。
（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前
景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机
制。
(二)重要的买入与卖出
（1）北方华创：公司是半导体设备领域的平台型龙头企业。受益于在国内 ICP 和 PVD 领域构
筑的技术研发壁垒，公司在刻蚀和薄膜沉积领域不断实现对海外厂商的国产替代。受益于元器件
和其他多种前道设备的平台化布局，公司在与国内其他友商的竞争中展示了更强的综合实力。公
司逐渐构筑起由超长期斜率向上的学习曲线产生的性能优势和专利优势，以及由规模效应和生产
要素带来的成本优势。随着国产半导体先进工艺的不断突破，公司的成长天花板将被不断打开。
根据我们的估值模型，在我们买入时公司的估值存在折价，这种折价来自市场对国内晶圆厂资本
开支的过度悲观预期。
（2）盾安环境：公司是空调阀件领域的龙头公司。公司的核心产品制造工序复杂、软硬件相
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结合，具有较高的行业竞争壁垒，公司的产品性能优势、成本优势和规模优势较为突出。近两年
以来，随着新的控股股东入主，公司在空调阀件领域的业务恢复稳步发展，在新能源汽车热管理
领域以近翻倍的速度快速发展，市场份额快速增加。在成长性上，新能源汽车热管理的单车价值
量是传统燃油汽车的三倍，市场空间广阔。在这样的机遇面前，随着公司凭借自身的竞争优势，
公司大概率将持续创造价值。根据我们的估值模型，在买入时公司的估值存在折价。这种折价来
自于市场对家电行业景气度的过度担忧。
（3）内蒙华电：公司是稀缺的煤电一体化企业，为我们提供了可控风险前提下力争获得良好
回报的投资机会。第一，公司的火力发电业务成本因为魏家峁煤矿业务得到了较高比例的对冲，
公司利润的可预测性较高。第二，公司火电业务已进入了投资回收期，资本开支大幅度下降，加
上明年容量电价逐步开始执行，未来的利润可能也会逐步向经营净现金流趋近；第三，公司作出
的 70%的利润用于分配的承诺，可以考虑为中小股东的利益提供较高程度的保障。根据我们的估
值模型，在买入时公司的估值存在折价，这种折价来自于市场对公司资本配置效率的过度悲观预
期。
（4）海尔智家：公司在冰箱和洗衣机等业务上具有性能领先的优势，卡萨帝品牌更是塑造了
高性能高质量的品牌形象。同时，公司的成本优势和规模优势明显，不仅在长期的竞争中打败了
日韩的家电企业，更是在海外市场持续拓展。目前，公司冰箱和洗衣机业务均是国内的龙一。更
为重要的是，公司是国内极少数很早就走向国际化并在国际化上取得成功的企业，尤其是在收购
美国 GE 家电业务后，整合效果良好。公司的海外业务快速发展，目前海外营收占比已经超过一半，
在国际化上积累了丰富的经验。公司目前正处于在国际市场利用自身的成本优势和规模优势，进
一步持续扩大自身的产品线和品牌影响力的阶段。根据我们的估值模型，在买入时公司的估值存
在折价，这种折价来自于市场对美国关税影响的过度悲观预期。
（5）海螺水泥：公司在国内水泥行业的龙头公司，在长期的竞争中建立了突出的成本优势，
这种成本优势来自于矿山原材料优势、规模优势、T 型区域布局战略等。近两年，在全行业普遍
亏损的情况下，公司依靠自身的竞争优势仍能保持较好的盈利状态。当前的行业处于景气低点，
使得公司的估值处于低位。根据我们的估值模型，在买入时公司的估值存在明显折价。
浙江鼎力、立讯精密、海信视像。
(三)“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备
“好基金+好买点”两个条件。
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(1)所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一
定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。
(2)所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获
得好的投资收益的概率更高。市场代表性指数沪深 300 当前(2025 年 7 月 7 日) PB(LF)为 1.38，
低于过去十年平均值(1.48)，位居最近十年 30.72%分位数。基于指数当前整体较低的估值水平，
我们认为当前是布局权益资产的良好时机。
截至本报告期末本基金份额净值为 0.7303 元；本报告期基金份额净值增长率为-6.19%，同期
业绩比较基准收益率为 0.92%。
本基金报告期内未发生连续 20 个工作日基金份额持有人数量不满 200 人或者基金资产净值低
于 5000 万元的情形。
§5 投资组合报告
序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%）
其中：股票 101,573,599.30 92.29
其中：债券 5,852,044.27 5.32
资产支持证券 - -
其中：买断式回购的买入返售
- -
金融资产
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注：银行存款中包含存放在证券经纪商基金专用证券账户的证券交易结算资金。
占基金资产净值比例
代码 行业类别 公允价值（元）
(%)
A 农、林、牧、渔业 - -
B 采矿业 - -
C 制造业 91,975,927.30 83.82
电力、热力、燃气及水生产和供应
D 9,597,672.00 8.75
业
E 建筑业 - -
F 批发和零售业 - -
G 交通运输、仓储和邮政业 - -
H 住宿和餐饮业 - -
I 信息传输、软件和信息技术服务业 - -
J 金融业 - -
K 房地产业 - -
L 租赁和商务服务业 - -
M 科学研究和技术服务业 - -
N 水利、环境和公共设施管理业 - -
O 居民服务、修理和其他服务业 - -
P 教育 - -
Q 卫生和社会工作 - -
R 文化、体育和娱乐业 - -
S 综合 - -
合计 101,573,599.30 92.56
本基金本报告期末未持有港股通股票。
占基金资产净值
序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元）
比例（％）
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序号 债券品种 公允价值（元） 占基金资产净值比例（％）
其中：政策性金融债 - -
占基金资产净值比
序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值（元）
例（％）
注：本基金本报告期末仅持有上述 1 只债券。
明细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
本基金本报告期末未持有贵金属。
本基金本报告期末未持有权证。
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本基金本报告期末未持有股指期货。报告期内，本基金未参与股指期货交易。
本基金本报告期末未持有国债期货。报告期内，本基金未参与国债期货交易。
本基金投资的前十名证券的发行主体中，中联重科股份有限公司在报告编制日前一年内曾受
到国家外汇管理局湖南省分局的处罚。
本公司对以上证券的投资决策程序符合法律法规及公司制度的相关规定，不存在损害基金份
额持有人利益的行为。除此之外，其余证券发行主体本期未被监管部门立案调查，且在本报告编
制日前一年内未受到公开谴责、处罚。
本基金投资的前十名股票中，未发生超出基金合同规定的备选股票库的情况。
本基金本报告期末未持有其他资产。
本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。
本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。
由于四舍五入的原因，分项之和与合计项之间可能存在尾差。
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§6 开放式基金份额变动
单位：份
报告期期初基金份额总额 157,660,150.42
报告期期间基金总申购份额 52,861.19
减:报告期期间基金总赎回份额 7,460,308.09
报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以"-"
填列）
报告期期末基金份额总额 150,252,703.52
注：总赎回份额含转换出份额。
§7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况
单位：份
报告期期初管理人持有的本基金份额 3,692,779.19
报告期期间买入/申购总份额 0.00
报告期期间卖出/赎回总份额 0.00
报告期期末管理人持有的本基金份额 3,692,779.19
报告期期末持有的本基金份额占基金总份
额比例（%）
本报告期内基金管理人未新增固有资金投资本基金。
§8 影响投资者决策的其他重要信息
本基金本报告期内未发生单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况。
报告期内未发生影响投资者决策的其他重要信息。
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《基金合同》、《托管协议》存放在基金管理人和基金托管人处；其余备查文件存放在基金
管理人处。
投资者可在营业时间免费到存放地点查阅，也可在本基金管理人的网站进行查阅，网址为
www.jtamc.com。
九泰基金管理有限公司
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